中国股市只花了20年时间，就成为全球市值规模第三大的市场。这至少证明，中国股市的融资功能得到了超常发挥，但投资功能却有点异化。比如，一家很烂的上市公司，看上去毫无投资价值，但其长期利差收益率却往往会高于蓝筹股。原因在哪里呢？原因在于越烂越能成为“壳资源”，被注入优质资产的可能性就越大，因为中国基本上没有退市的机制，这就好比我们股市在玩这么一个游戏，上市公司输得越多，脱胎换骨的机会就越大。

在中国股市的20年中，小盘股被冷落的时间大约只有2年左右吧，而大盘股被冷落的时间却很长，因为前者更容易被注入资产。每当股价水平大幅回落，不少人会认为这是价格的理性回归，但事实却非如此：股市的下跌不过是群体的恐慌，而再度暴涨则体现了群体的无知与贪婪。监管部门曾经想通过超常规发展机构投资者来让市场变得理性和稳定。但机构主导的06-07年的大起大落行情，其波动幅度创下了历史记录。

作为新兴市场，我们没有必要太较真，也确实不能太天真。我们的城市化率还很低，我们的社会保障覆盖率也很低，人均收入水平、使用卫生设施的人口比例等都不高，因此，我们也不能相信我国的资本市场就能独善其身。

而股市作为投资手段，如果你厌恶风险，则可以选择被低估的大市值蓝筹股长期投资，确实有一批好企业的市值处于历史低位。如果你不厌恶风险，则可以抓题材、炒概念，群魔乱舞之后又及时了结。因为我们离成熟市场的距离还很远，我们的投资者还保持着浓厚的投机偏好，因此，不必担心泡沫破灭之后就没有新的泡沫升起，任何一只股票，都存在乌鸡变凤凰的可能性。

如何对上市之后企业进行有效监管，如何维护投资者的权益，更值得推出监管措施。拿H股和A股做对比，H股2000年末的指数是1300多点，如今已经是14000多点，涨了10倍；而A’股上证指数，2000年末收盘为2073点，到今天3100点上下，涨幅50%左右，同样的国内企业，为何涨幅一个天上，一个地下？原因在哪里呢？至少我个人感觉是H股公司总体而言勤于分红派息，而A股公司则忙于融资圈钱，过去10年A股市值增长幅度惊人。