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[转载]流动性vs机构齐吹A股“泡泡” 基金乐观情绪升级
发布者:asfhn.com 发布时间:2010/11/8 21:57:39 阅读:2486

各路资金挺进A股 基金乐观情绪升级

http://www.sina.com.cn  2010年11月08日 02:37  上海证券报

  流动性,流动性,流动性……

  第二轮量化宽松如期而至,“全球货币”战争欲去还留,多路资金挺进A股市场,基金经理笑言,A股正坐在流动性的火山口上。在此预期下,机构再度抛出“牛市论”,直接体现在机构突飞猛进的仓位上,高仓位甚至满仓“迎战”年底行情。

  流动性泛滥之下,中国股票市场泡沫化的结局是否真的难以避免?而对于基金经理,如何能在泡沫化环境中继续生存,则显得尤为关键。

  或许一切正如索罗斯所言:“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,经济史的演绎从不基于真实的剧本,但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏。”

  ⊙本报记者 吴晓婧

  1 多路资金挺进A股

  市场强势上攻,在股市的“赚钱效应”下,多路资金挺进A股。

  从基金的发行市场来看,基金发行市场近期大幅升温,基金发行也迎来了史上最密集期。据统计,目前有20多只基金处于发行期,包括即将进入发行期的基金,基金发行市场将呈现出31只新基金齐发的现象。上述31只基金中包括5只债券型基金、1只货币市场基金、3只混合型基金、9只股票型基金、10只指数型基金和3只QDII基金。

  华商基金上周发布公告称,由于基金发售情况超出预期,为保护持有人利益,保障基金平稳运作,公司决定提前结束募集。据银行粗略估算,该基金甚至有可能成为今年首只募集规模超百亿的偏股基金。

  基金的“赚钱效应”也激发了基民对于基金的热情,基民在过去几周积极“跑步入场”。据中登公司最新的数据显示,之前一周基金开户数达到8.34万户,创出年内新高。

  而多路资金涌入A股市场,已经成为基金眼中行情持续演绎的关键。在嘉实成长收益看来,政府希望通过政策引导新增流动性绕开地产,进入其他市场。遗憾的是中国资本市场的体量相对有限,特别是衍生品极其不发达,其他领域能够容纳的资金又有限,这必然导致股票市场出现局部泡沫化的结果。

  在国内资金“大腾挪”之际,广发证券(60.00,0.19,0.32%)认为,除了新兴市场经济体与发达经济体增长率上的显著差异,吸引国际私人资本大量涌入国内之外,美日等中心国的零利率政策及其所引发的套利交易更是引起国际私人资本大量涌入中国的重要诱因,这使得投资者对未来流动性改善预期不会轻易逆转,美日等中心国利率依旧且还将维持零利率水平,由此所引发的套利交易在明年二季度之前不会轻易平仓了结,包括中国在内的新兴市场经济体外部资金注入依旧会维持下去。

  安信证券认为,QE2 重启与美元贬值的趋势并不是一个短期现象。在未来半年内,如果美国私人消费和企业投资需求没有明显的启动迹象,经济增速仍然维持在1%-2%的区间,那么在美国经济冲击下,发达经济体和新兴市场的增长将出现进一步分化。资金持续流入新兴经济体,资产价格泡沫化与美元贬值的趋势均难以扭转。

  2 国内经济继续向好

  正值流动性持续充裕之际,国内宏观经济从底部抬升的势头显现。上周10月份PMI数据公布,10月份PMI指数达到54.7%,明显好于市场之前预期。业内人士认为,PMI数据连续三个月回升,进一步表现国内经济逐步实现企稳。各大基金也认为,在流动性充裕和经济面好转的双重支撑下,市场在经过短暂调整后将延续震荡上行走势。

  在南方基金首席策略分析师杨德龙看来,市场估值修复行情已经逐步完成,未来预期市场将会聚焦业绩增长,在从2010年估值向2011年估值转换的过程中,将会有一批业绩增长稳定,2011年估值偏低的公司受到市场的青睐。

  杨德龙认为,10月份PMI指数达到54.7,大幅超出市场之前预期,表明国内经济逐步实现高位企稳。在流动性充裕和经济面好转的双重支撑下,市场在经过短暂调整后将延续震荡上行走势。

  “PMI数据好于预期,目前只是上升周期的开始,这表明中国制造业经济总体继续保持平稳增长态势且增速有所加快。”大成基金投研团队还指出,中长期看,CPI将进一步走高。鉴于目前价格指数走高,经济增长无忧,为了抑制“热钱”或“游资”推高物价,货币政策将从紧。与此同时为了维持经济稳定增长,财政政策将维持适度宽松,政府将加大保障性住房及其他公共设施的投资力度。在内需强劲的情况下,政府在汇率政策上的操作空间将会加大,人民币升值速度可能会加快。

  需要指出的是,虽然经济企稳向好,流动性亦十分充裕,但从目前估值水平来看,多数股票并不便宜。

  天治基金投研团队认为,目前周期类的股票,已经没有市场上涨之前具有吸引力,所以暂时可能会维持盘整,观察美元走势和流动性的进一步变化。非周期的股票今年PE基本都在30倍以上,一些小盘股的估值水平更高。所以从估值水平考虑,很难选到合适的股票。

  但天治基金也认为,从流动性和实体经济情况来分析,短期之内,流动性宽裕的局面不会改变,但是由于通胀的压力,国内再次加息的概率仍较大,但是国际上主要是美国暂时可能仍会维持较宽松的流动性,在国内经济较好的情况下,热钱流入的可能性仍值得警惕。所以综合分析,市场的机会仍然较大,行业轮动、普涨的概率仍较大。

  3 机构齐吹“泡泡”

  基于流动性泛滥与经济企稳回升的预判,机构乐观情绪升级。包括券商、私募以及公募基金在内的部分机构再度抛出“牛市论”,其直接表现在于机构仓位突飞猛进,高仓位“迎战”11月行情。

  从公募基金仓位来看,不少股票型基金仓位已经接近满仓运作。从德圣基金仓位监测报告来看,上周基金再度加仓,其中,股票型基金平均仓位为88.53%,相比前期增加1.33%;偏股混合型基金平均仓位为82.89%,相比前周上升0.64%;配置混合型基金平均仓位75.57%,相比前周增加0.69%。即使扣除被动增仓效应后,各类偏股方向基金均表现为主动增持。值得注意的是,上周重仓基金(仓位>85%)数量继续攀升,占比已经达到53.03%,相比之前一周增加3.44%。上周另一突出现在在于,债市资金开始转战股市。据德圣基金测算,上周可投资二级市场的债券基金主动增持显著。

  此外,私募基金对于市场亦乐观十足。据好买基金最新调查,目前已经没有私募基金看空后市,参与调查的46%的私募基金对市场呈中性看法,54%的私募基金则继续看多后市。

  私募持仓情况更映证了其对于后市乐观态度。10月份,有85%的私募仓位在七成(含)以上,仅有7%的私募基金仓位在三成到七成之间,对市场保持中性态度,7%的私募仓位在三成(含)以下,和9月份相比,重仓私募比例大幅上升,中等仓位和轻仓私募比例下降明显。

  再看卖方机构中的券商,前期对市场较为悲观的个别券商对市场的判断重新乐观起来。广发证券在其研究报告中指出,股市至少还有16%至20%的上涨空间,即当前市场预期的上证点位为3500 点至3600 点。所以股市的暂时调整,只为积聚更大的上行动力,直到明年二季度泡沫的破裂。

  QFII的运作则更为“激进”。 海通证券(12.46,0.13,1.05%)基金分析师吴先兴表示,根据彭博2010年10月18日-10月29日期间的数据监测,QFII仓位近期大幅提升接近满仓运作。“投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的83.16%提升至本期的98.37%,大幅提升15.21个百分点。其中JF、摩根士丹利、景顺资产、日兴资产等的仓位已经达到100%。”

  在机构“高歌猛进”之际,嘉实基金邹唯则继续维持其谨慎判断。“在市场一致都看多的情况下,建议大家还是往人少的地方走一点,关注风险。”

  在邹唯看来,就投资而言,逆向思维很重要,而不是简单的跟随。当市场一片看空、都很悲观的时候,你需要考虑一下有没有兴奋点,是不是有投资机会,而不是跟着大家去考虑是不是风险很大。反过来说如果市场很亢奋、情绪很高昂,这时就应该反过来想一想是不是存在什么风险的因素,这是控制风险和做好长期投资的一个有效的思维方式。

  4激辩投资机会

  基金、私募、券商以及QFII乐观情绪全面升级,但对于市场的投资机会则存在较大分歧。

  海富通基金投研人士表示,关于投资机会的把握,目前市场上分为两种声音:一种认为A股市场将步入结构性牛市,在美元贬值、流动性加剧的情况下,投资方向应偏重市场热点,比如有色、煤炭等资源类行业,以及新能源、高科技等经济转型热点;另一种则认为A股市场的方向是全面开花行情,所以倾向于配置基本面良好、估值较低的板块,如银行、券商等。但是对于银行再融资压力以及清理地方融资平台可能对银行业带来的负面影响也应重视。

  事实上,从私募重配行业的分布来看,上述关于投资机会的分歧也表现得淋漓尽致。据好买基金调查显示,在刚过去的10月份,私募重配行业十分分散,包括消费类、新能源、有色、医药、金融、地产、新兴产业等,而私募减持的行业亦相当分散,包括有色、消费类、金融、地产、医药、周期性行业等。10月大幅反弹的金融等大盘蓝筹板块以及估值偏高的医药、消费成为私募配置分歧较多的板块。

  此外,在通胀持续上升的背景下,资源股受到资金热捧。但对于资源股行情能否持续,包括基金在内的多数机构认为,资源股行情的可持续性取决于信贷紧缩的力度。

  统计数据显示,2006 年至2007 年上半年,没有出现信贷额度控制的背景下,资源股行情延续了整整 3 个季度。但是在 2004 年、2008 年信贷控制的情况下,资源股行情的可持续性均较短。

  在安信证券看来,现阶段资源股行情的持续时间取决信贷收紧的时点。如果中国政府对于通货膨胀的容忍度提高或者信贷额度并没有进一步的收紧,那么资源股的行情具有较强的延续性。

  分歧之中亦有共识!对于十二五规划中提到的消费与内需增长的重要性,让消费股成为市场最受认可的板块之一。对此,海富通基金认为,即便十二五规划中不提及消费增长的重要性,由于居民收入不断增长的趋势存在,无论中国经济处于增长还是转型的阶段,消费行业都将长期受益。长期持有一线品牌消费股是较为稳健的投资策略,因为一线品牌的消费类公司拥有较为明显的渠道和品牌优势、当然某些食品类消费股受季节性因素影响会出现一些短期波动,这都不影响长期看好消费股。

 
 

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